汉理资本董事长钱学峰告诉你:创业公司如何估值

盒饭财经2019-02-21 17:34:28



“我”的公司应该如何估值?


这是已经有了成熟产品,且正在寻求融资的创业者普遍所面对的问题。问题的答案也很简单,就是让投资人心甘情愿为你的项目付钱。这是技术,也是一种艺术。



1
绝对估值与相对估值


从投资人角度判断创业公司估值,方法大致可分为两类:一是相对估值;二是绝对估值。


所谓相对估值,就是用市场上类似的公司与创业公司做对比,从而给出创业公司一个估值。


从某种角度上看,相对估值法是经济学供求关系原理的一种应用拓展。不难理解,创业项目在冷门、偏门领域,项目找不到“相对估值”对象,这种情况下就容易对投资者形成吸引力,特别是如果你能有一定的行业壁垒,那么就有可能将企业的估值最大化。同理,如果你处于一个竞争激烈的行业,同行业可比较的公司多,那么你的创业项目就难以获得良好的报价。



在2月8日湖北卫视首播的《你就是奇迹》中,创业老兵王维带着他的“有智慧、有温度、有感情”的智能咖啡售卖机与由启明创投主管合伙人邝子平、火山石资本创始合伙人章苏阳、汉理资本董事长钱学锋、泰然天合基金总裁司阳、黑桃资本潘溶融五人组成的投资天团面对面。


泰然天合基金总裁司阳的第一个问题就是,“你的项目与‘咖啡零点吧’和‘ES咖啡’两个相比,有什么优势?”这就是典型的“相对估值”方法。投资人暂时先不看你的财务数据,反而首先关注的,是你和市场中同类公司相比,有哪些优势。


也许是因为没有看到很强的独特性,或者是王维现场表述不够清晰,司阳对智能咖啡售卖机项目的估值,仅仅是王维自己预期估值的一半。



如果投资人用“绝对估值”方法来评估创业者则更加严谨,他要根据你的数据指标(净利润、销售额等),通过搭建模型来预测企业未来的发展。与相对估值不同,绝对估值只关注公司本身。资深投资人在使用绝对估值法时,就是通过专注研究企业的未来现金流,然后再回过来折算它现在的价值,从而给出创业企业的估值。需要再三强调的是,绝对估值法是以公司未来发展为基础进行分析的结果,并不受市场情绪波动的影响。


像计划用智能咖啡售卖机来吸引投资的王维,本次希望融资3000万元,出让10%的股份,公司估值3亿元人民币。


投资过PPTV的汉理资本董事长钱学锋马上提出,“你明年、后年的销售额怎样?”这就是绝对估值的思考角度,即关注企业的现金流。王维的回答是,“预计今年销售额能达到9000万元,其中预期盈利是2000万元。”


众所周知,用企业估值总额除以预期年盈利,可大致得出王维对自己项目的预期市盈率为15倍。但作为投资人,钱学锋显然希望以更低的价格投资,对此他提出希望以10倍市盈率的价格进入,也就是针对2000万元的年预期盈利,钱学锋对王维项目的估值是2亿元。更为重要的是,钱学锋投资还增加了对赌附加条件,要求就是王维确保每年2000万元的项目盈利。可见,绝对估值对于企业现金流的看重。


2
行业属性


对于创业企业的估值,并没有严格的标准。但不同行业在估值逻辑和方法上显然有着巨大的差异。一个建筑材料公司与一个互联网产品公司,即便他们的现金流水平相近,但显然互联网公司更容易获得较高估值。


具体来看,不同行业各有侧重:


重资产型企业(以传统制造业为主):偏重于净资产估值方式;


轻资产型企业(餐饮服务业):以盈利估值方式为主;


互联网领域(平台公司):以用户数、点击数和市场占有率为估值考量;


高科技企业(新兴行业):以市场前景考量;


因此,不难理解为什么很多传统制造业的创业者都愿意“互联网+”,因为这样更易获得投资者的青睐。当然,生拉硬拽与互联网或高科技取得关联,有时恰恰会使投资人对你的项目产生怀疑,适得其反。


比较好的做法是,在与投资人进行实质洽谈前,对所在行业近期内的融资、并购案例进行搜集分析,尽可能了解融资的细节。


3
营销有术


对创业公司的估值不是简单的财务数据计算,在商业社会,市场竞争激烈,行情瞬息万变,行业市场、公司的战略方向、竞争环境、以及公司自我管理和经营能力都有可能发生改变,静态估值无法准确反映企业未来的价值。因此,创业公司的估值往往是在创业者与投资人的博弈间产生。



在《你就是奇迹》第一期节目中,最热门的项目就是萌动智能胎心仪。创业者马骥良称萌动是世界首款被动型胎儿健康追踪设备,可以帮助孕妇在家中通过手机APP,实现“数胎心、测胎动、问医生”功能,缓解孕期焦虑。作为一款医疗级别的产品,萌动的工业设计很前卫,同时还兼具移动互联网的社交属性。?


马骥良的产品估值已达3亿元,此次计划出让5%股份融资1500万元,被汉理资本董事长钱学锋直接评定为:“太贵”。而马骥良在A轮融资只给投资人5%份额,即便该项目成功,对投资人来说承担的风险也过大,因此钱学锋要求马骥良将估值降低到1.5亿元。


火山石资本创始合伙人章苏阳表态:“如果估值1.5亿元,我跟进。”?


一般来说,投资人都在寻找10倍的投资回报。以萌动为例,估值为3亿元,投资人占股5%价值1500万。马骥良需要拿出计划,证明5年内投资人可以拿到1.5亿元的收益。投资人给萌动估值1.5亿元,则是他们对5年内获得7500万元的收益有信心。


英国《金融时报》曾对企业估值有过这样的评论:“世界最聪明的人,配备有最快的电脑和最庞大的数据库,在确定一样东西的价值时,还要经过不断的讨论,最终也只能像赌徒一样给出一个可能的价格。”



确定企业的估值的确不是一件容易的事情,无论是对于创业者,还是投资人,都是如此。更多关于创业公司融资阶段的技巧,请于2月8日起每周三晚22点锁定湖北卫视《你就是奇迹》共同学习。



盒饭财经


点击以下?关键词?查看往期内容?


谭希松·上谭希松·下王胜江·上王胜江·下

徐和谊陈九霖·上陈九霖·中陈九霖·下宋志平

宗庆后宋志平2陆正耀杨浩涌陈春花陈年

李彦宏王健林王石贾跃亭反思董明珠朱民


*什么是盒饭之友?点击图片查阅详情?


现已入驻


今日头条丨百度百家丨一点资讯

微博丨界面丨UC号

网易媒体开放平台丨搜狐公众平台

虎嗅丨钛媒体丨新浪财经头条




盒 饭 财 经

商业决策者的

十万个怎么办

长按关注


版权声明

本公众号除注明出处的文章外

均为原创,欢迎转载

引用请注明本公众号?

【盒饭财经】?ID :daxiongfan

侵权必究